Оценка акций (собственного капитала) как опциона 2

  временной премии (т.е. возможности того, что за оставшееся до истечения срока жизни опциона время стоимость базового актива может возрасти выше цены исполнения), собственный капитал будет иметь стоимость. С использованием модели опционного ценообразования может быть проиллюстрирован конфликт между акционерами и владельцами облигаций. Так как акционерный капитал является опционом на стоимость фирмы, увеличение дисперсии (разброса) стоимости фирмы при неизменных остальных параметрах приводит к увеличению стоимости акционерного капитала. Таким образом, возможно, что акционеры могут выбрать рисковые проекты с отрицательной чистой приведённой стоимостью, которые улучшат своё положение, в то время как владельцы облигаций и фирма, наоборот, ухудшат. Другим случаем возникновения конфликта интересов между акционерами и владельцами облигаций могут являться конгломератные слияния, когда можно ожидать, что дисперсия доходов и денежных потоков объединяющихся фирм понизится вследствие того, что доходные потоки сливающихся фирм не являются тесно коррелированными. При этих слияниях акционеры будут проигрывать, потому что стоимость объединённого акционерного капитала фирмы уменьшится после слияния вследствие уменьшения дисперсии, владельцы облигаций, напротив, будут в выигрыше. Акционеры смогут смягчить частично или полностью свою потерю путём выпуска нового займа. Рассмотрим промышленно-транспортный комбинат, который в настоящее время убыточен и находится в кризисном состоянии.


     - Начало -      - Назад -      - Вперед -