Опционная оценка фирм, связанных с разработкой природных ресурсов 3

Через год проект принесет ожидаемую стоимость будущих денежных потоков, равную $180 млн., при условии, что улучшится технология обогащения или вырастет рынок на добываемое сырье ( 180 = + V ). Либо проект принесёт ожидаемую стоимость будущих денежных потоков, равную $60 млн., если, напротив, текущие прогнозы окажутся слишком оптимистичными и экономические показатели ухудшатся ( 60 = − V ). Т.о., проект эволюционирует согласно биномиальной модели, с коэффициентом роста 8 , 1 = u и коэффициентом снижения 6 , 0 = d к предыдущему значению. Пусть существуют равные вероятности ( 5 , 0 = p ) роста и падения рынка в каждом периоде. Предположим, доходность по безрисковому активу равна % 8 = r . Найдем стоимость данного проекта в случае с опционами и без. Как будет продемонстрировано далее, в случае отсутствия у компании стратегической гибкости (пассивное восприятие), предложенная методика оценки реальных опционов дает такую же текущую стоимость проекта, что и стандартная методика DCF. Однако, когда у компании появляется стратегическая гибкость в виде опционов на отсрочку, отказ, расширение, сокращение проекта, традиционная модель DCF не справляется с возникающими ассиметриями между возможностями и обязательствами компании и приводит к неверному результату, в то время как методика оценки реальных опционов дает точную стоимостную оценку стратегической гибкости компании.


     - Начало -      - Назад -      - Вперед -